（一）供应端：存栏同比依旧偏低，补栏乐观或在年末兑现产能

1. 从在产蛋鸡存栏看当前鸡蛋供给

三季度在产蛋鸡存栏整体低于上半年，且同比偏低。在产蛋鸡存栏量可以理解为判断鸡蛋供给量的同步同向指标，具体而言，在产蛋鸡存栏量上升，意味着当前鸡蛋供给量上升；在产蛋鸡存栏量下降，意味着当前鸡蛋供给量下降。从历史数据来看，存栏量较低时，鸡蛋价格较高，反映鸡蛋供给量较少；存栏量较高年份，鸡蛋价格较低，反映鸡蛋供给量较多。

卓创资讯的数据显示，2021年8月，全国在产蛋鸡存栏量11.76亿只，较2021年上半年存栏均值11.93亿只减少1.43%，较去年同期13.00亿只减少9.52%，蛋鸡存栏量处于近四年低位，鸡蛋供应偏紧。

从饲料产量看蛋鸡存栏：再次验证四季度鸡蛋供应有限。饲料产量的变化对应蛋鸡存栏量的变化。根据中国饲料工业信息网统计的蛋禽饲料产量数据，2021年7月蛋禽饲料产量258万吨，环比增加0.78%，同比减少8.19%。蛋禽饲料产量自2021年2月以来，始终低于上一年度同期水平，反映出养殖场蛋鸡存栏量偏低。通过养殖繁育周期可以预见，2021年四季度的鸡蛋供应能力低于往年同期。

2. 从鸡苗补栏看供应节奏：开产量不及淘汰量，四季度蛋鸡存栏持续偏低

从蛋鸡苗补栏看供应增量：8月补栏环比增加，但同比仍低。一般而言，补栏育雏鸡苗在四个月后进入鸡蛋开产期。按照目前的蛋鸡苗补栏情况看，2021年8月，蛋鸡苗补栏量3797万只，环比增加5.01%，同比减少7.35%。补栏的环比增加，按照养殖周期对应四季度末的新增开产蛋鸡增加，补充鸡蛋供应；补栏的同比减少，表明四季度鸡蛋的供应能力较上一年度偏低。

从开产蛋鸡、淘鸡差额看供应净变化量：开产量低于淘鸡量，预计四季度供应持续偏低。按照蛋鸡的养殖周期进行推导，补栏育雏鸡苗在四个月后进入鸡蛋开产期，陆续开产十四个月左右淘汰。即当前育雏鸡补栏量，既是未来四个月在产蛋鸡存栏量增量，又是十八个月后在产蛋鸡存栏量减量。在正常淘汰节奏情况下，我们可以通过四个月前育雏鸡补栏量及十八个月前育雏鸡补栏量，来推测当前在产蛋鸡存栏量变化情况。具体而言，当四个月前育雏鸡补栏量大于十八个月前育雏鸡补栏量时，大概率当前在产蛋鸡存栏量处于上升态势，反之同理。通过前期蛋鸡苗补栏量数据，我们对2021年四季度在产蛋鸡的净变化量进行估计：预计10月-11月在产蛋蛋鸡存栏量持续减少；12月对应的淘鸡量偏低，叠加年末春节旺季或有延淘，预计12月在产蛋鸡存栏有小幅增加。整体看，四季度在产蛋鸡存栏小幅减少。

3.从养殖利润看补栏情绪：蛋鸡养殖盈利增加，补栏拉动鸡苗价格。

从养殖利润看补栏情绪：蛋鸡养殖利润好转，蛋鸡苗价格高位。养殖利润较好时，养殖户倾向于增加蛋鸡苗补栏量，从而蛋鸡苗价格上涨。从鸡蛋价格和蛋鸡苗价格的走势关系看，鸡蛋价格上涨，养殖利润好转，补栏增加，蛋鸡苗价格上涨，鸡蛋和蛋鸡苗价格的相关系数达到0.38，呈现一定的正相关关系。2021年8月以来，蛋鸡苗价格上行，截至2021年9月17日，蛋鸡苗价格为3.50元/只，同比增长25.00%，处于历史较高水平。蛋鸡养殖利润自二季度以来也均保持在正盈利状态，三季度随季节性旺季来临，蛋鸡养殖利润明显改善。截至2021年9月17日，蛋鸡养殖利润0.64元/只，较二季度末的0.01元/只，增长0.63元/只。因此，从养殖利润看和鸡苗价格来看，近期蛋鸡苗补栏情绪较好，叠加当下蛋鸡存栏偏低，鸡苗补栏能够补充储备产能。

4.从种蛋转化看鸡蛋供应：孵化利润不佳，种蛋或转化商品蛋

从种蛋转化看鸡蛋供应：孵化利润亏损，或促使种蛋转化为商品蛋。当肉鸡孵化利润很差时，会出现种蛋转化成商品蛋销售，从而增加鸡蛋的供应。从目前种蛋价格来看，2021年二季度以来，肉种蛋价格下行，截至2021年9月17日，肉种蛋平均价格1.20元/枚，环比变化-17.81%。从肉鸡养殖利润来看，肉鸡孵化、养殖利润较低，甚至出现亏损，截至2021年9月17日，白羽肉鸡孵化利润-0.44元/只，毛鸡养殖利润-2.05元/只。肉鸡孵化、养殖利润不佳，种蛋或转化为商品蛋增加鸡蛋供应。

（二）需求端：猪肉下行利空蛋价，年末为季节性消费旺季

对于2021年四季度的鸡蛋需求，我们将从两个角度去分析。一方面，从替代品价格看对鸡蛋的替代需求；另一方面，从价格的季节性走势去考虑鸡蛋需求的变化规律。

1. 猪肉价格下行，挤占鸡蛋消费

蛋白替代品价格的变化是影响鸡蛋价格的重要因素。当替代蛋白的价格上涨时，鸡蛋消费的需求增加，带动蛋价上涨；当替代蛋白的价格下跌时，挤占鸡蛋的消费需求，导致蛋价下跌。从目前的蛋白类价格和比价情况看，2021年以来，鸡蛋较其他蛋白的比价明显增加，尤其是鸡蛋/猪肉比价。截止2021年9月17日，鸡蛋/猪肉比价0.37，较年初的0.16，增加0.21；鸡蛋/鸡肉比价0.47，较年初的0.38，增加0.09；鸡蛋/牛肉比价0.13，较年初的0.11，增加0.02；鸡蛋/蔬菜比价2.65，较年初的1.80，增加0.85。考虑到猪肉价格持续下行，替代消费进一步挤占鸡蛋需求，利空蛋价。

2.从季节性价格走势看，四季度需求先冷后热

从鸡蛋的季节性消费看，我国鸡蛋价格季节性特征较为明显：1月下旬到6月下旬，蛋价下跌，主要系节日前备货透支节后需求，产蛋率上升因素所致，但在3月因民工返回工地、学校开学影响，蛋价会有小幅反弹。7月到9月，受到高温产蛋率下降、储存成本高、以及节日需求的综合影响，蛋价上涨。10月，中秋节后鸡蛋消费需求回落，蛋价下跌。11月到12月，蛋价上涨，主要系元旦、春节备货需求所致。因此，从季节性规律看2021年四季度的鸡蛋需求，10月节后需求回落，价格季节性下跌，11-12月，元旦、春节前夕的食品厂备货需求叠加家庭采购需求，驱动价格季节性上涨。